全年電梯增速可能前低后高
作者：1 日期：2016-04-30 來源： 關(guān)注：1010
扣除投資收益溢價后，公司業(yè)績小幅下降。公司2012年一季度收入32億(yoy-1%)，凈利潤3.05億(yoy61%)。由于對金泰工程的收益計算由成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法，收入減少約1億，利潤總額減少約0.2億。投資收益因為柳工溢價增資金泰工程，相應(yīng)溢價約1.4億。如果扣除因金泰工程權(quán)益計量方法改變的影響，公司實際收入33億(yoy3%)，實際凈利潤約1.8億(yoy-5%)。值得注意的是，金泰工程投資收益溢價將會在未來三個季度的利潤表中體現(xiàn)約1.2億稅后凈利潤。
電梯全年增速可能前低后高。電梯業(yè)務(wù)一季度收入與去年持平。目前訂單飽滿，排產(chǎn)到三季度。目前房地產(chǎn)政策初顯松動跡象，預(yù)計下半年銷量增速將高于上半年。全年電梯業(yè)務(wù)增速目標10%左右。
印刷包裝業(yè)務(wù)業(yè)績有保障。收購高斯國際股權(quán)下半年并表，上海電氣總公司承諾2012-2014年凈利潤為0.2億、1.2億、1.9億。雖然下游紙質(zhì)印刷品未來有被電子刊物取代的趨勢，但未來三年的增長是確定的。
液壓件需求下滑拖累投資收益。液壓件受工程機械需求增速下滑的影響，一季度體現(xiàn)在投資收益中同比下降約20%。由于收入占比較小，對公司整體業(yè)績拖累影響有限。
盈利預(yù)測：考慮高斯國際并表，我們預(yù)測2012-2013年公司收入為183億、218億，假設(shè)整體毛利率維持在20%左右，凈利潤為8.54億、9.14億，EPS為0.84元、0.89元，對應(yīng)PE11.4X、10.7X，首次給予“謹慎推薦”評級。
投資風險：下游房地產(chǎn)政策繼續(xù)收緊，影響電梯銷量增速。